債券的孳息率

香港一向並不多人熱衷投資債券，有不少投資者鍾情於短炒：炒股票、炒窩輪、炒樓等，炒並不是完全錯，但這是投機。參與投機，就應有蝕錢的準備。另一方面，過度投機會令參與者忽略很多基本因素，以及有關產品原本的特性。

 

有人說經雷曼一役後，投資者見到債券都怕怕。反過來說，事件可以令更多人認識債券這個投資產品，它是銀行存款及存款證以外的選擇，當然風險亦會高一點。其實債券並不是那麼恐怖，人民幣債券不是很受歡迎嗎？投資者都喜歡回報高的東西，但一般債券回報實在有限。

 

票面息率指標性低

 

債券有兩個息率，一個叫票面息率（couponrate），一個叫孳息率（yieldrate）。前者指標性不大，投資者應多留意後者。舉例說，有債券面值5萬元，年期3年，息率3%，這表示投資者借錢給發債機構，為期3年。如果發債機構信守承諾，就會每年派發利息1500元（50000元x3%），3年後退還本金5萬元。一般的債券會半年派息一次，即投資者會每半年收750元。

 

價格與本金可不同

 

問題是發債機構會否信守承諾？這涉及債券的評級及評級機構的地位，我會在以後再談。

 

由以上的例子可以看到，債券的表面回報是3%，但事實上又未必如此。原因是當投資者購買債券時，可以付出多於或少於3年後所取回的5萬元。從發債機構來說，如果借貸的息率3%高於市場同類產品，如2.5%，它們便可以借多一點，即賣貴一點，例如5.03萬元，投資者於是便以5.03萬元，去買一些在3年後發還5萬元的債券，中間再收取利息。

 

買貴了，回報被拉低，肯定少於3%，其實際回報便是孳息率。要計算便要用上財務計算機或是Excel試算表，不過投資者亦可以在網頁或是財經報章內找到。以上例子的孳息率是2.79%，少於3%，原因是投資者在起初多付了。相反，如果投資者在起初只是以4.98萬購買，3年後可以得到5萬元，孳息率是3.14%，原因是在起初買平了，變相有額外回報。

 

李兆波