訊號

�指收報17022點，上升232點。只不過一朝早試過跌到16342點，之後就掉頭繼續上升，食飯之後升勢更加凌厲。美國公布GDP下跌後股市上升，香港緊隨其後，同樣在GDP大跌情況下股市上升。今時今日，資金要買起股市，任何壞消息都是耳邊風。

股市永遠沒有風平浪靜。藍籌股有藍籌股的熱鬧，細價股亦有細價股動作。所以，股市永遠有賺錢機會。

晶門科技（2878）在13日開周年大會，相信一般股東並未有留意。尋常的股東會沒有什麼值得寫，但這一次股東會，二項關於授權董事發新股及重發回購股份的議案被否決。

難成狙擊對象

晶門科技最大的特點是沒有單一大股東，持貨最多的是一個外資基金，都未夠有7％。另外廣為人知的是公司現金較市值為多。

不過，這類公司，反而難以成為私有化或對沖基金狙擊對象。現金並不比其他資產，毫無低估可能性，一蚊就是一蚊，沒有本欄早前提及，唯獨大股東看見的公司寶藏存在。
所以，現金豐厚而沒有其他資產的公司，絕對不會是私有化的對象。

對沖基金狙擊現金豐厚公司，目的就是要公司派息或者回購股票。派高息，晶門已經自動自覺，毋須狙擊而以往對沖基金沾手的股票，通常都是鎩羽而歸，華置（127）是最佳例子，純粹現金豐厚，未足以令對沖基金心動。

晶門這次投票事件有隱藏訊號。批准董事局發新股，以及重發回購股份，其實是用來對付敵意收購的武器。

豐德麗（571）都是用批股應付對沖基金；令後者要到法院申請禁制令。成功阻截董事局批股，是奪去防禦武器。

小股東取態關鍵

有三億多股反對授權批股，超過股數10％，理論上可以開EGM，再做下一步動作。但問題是，究竟這三億多股，知否其他人存在？理論上，這三億多股是分散不同人手�，但人同此心，想廢掉防禦武器。如果各自為政，就只不過是尋常散戶小投資者。能否互相整合，將會是故事的下集。

還有七成幾的股東未有投票，將來如果有什麼其他動作，這七成幾的小股東，將會是投票關鍵。可以預期，這三億多投反對票的股東，不會坐以待斃。但能否成事，又要看小股東的取態。我與這七成幾小股東都是同坐一條船，我會為你們密切留意。

最後申報利益，我有股票在手。

龔耀輝

Sell in May? No Way!

Sell in May and Go Away，有人信到十足，有人當作順口溜，聽過便算。5月轉眼又至，港美股市皆有氣勢，標普五百指數周一晚重上900點關口，09回報恢復正數；芬佬話基金散戶持貨量均偏低，大把資金等�入市，�指見萬七甚至萬八，指日可待。Sell in May? No Way!

專門把市場動態「量化」以捕捉趨勢的投資顧問公司Bespoke，在5月客戶通訊中打鐵趁熱，以史為鑑，檢視Sell in May and Go Away策略到底work唔work。

單論5月，過去五十年和一百年道指漲跌不一，沒有明顯趨勢可言，平均升幅約0.1％。不過，把時光拉近一點，過去二十年道指5月表現卻毫不失禮，平均升幅達1.72％，在各個月份中位列第二，僅次於4月【圖一】；在這二十年間，道指5月上升的百分率達65％。

Sell in May然後Go Away又如何？這個策略背後的理念是股市在夏秋二季（5月至10月）偏弱，冬春二季（11月至4月）則偏強。5月沽貨離場、11月重新入市搏殺，勝算較高。
真的是這樣嗎？Bespoke的研究發現，11月至4月道指整體表現確實勝於5至10月，但股市在夏秋二季仍以上升居多，5月沽貨無異於放棄隨後半年的獲利機會，Sell in May等於搵自己笨。

圖二顯示過去一世紀、半世紀和二十年道指在不同季節的回報。常言道，歷史不會簡單重複；講馬佬話齋，跑馬要一場場計，炒股豈能例外？Sell in May and Go Away有無�數，還看今朝。

 

 

畢老林

 

跟紅頂白投資法

賭場界流行一個投注策略──見到那位賭客手風順，大家就要跟買（倘若這位賭客下鋪買大，開大的機會率又會否因而有所提升）！

馬場界也有類似策略──如果見到某匹馬的閘前賠率急降，大家就要跟買（這匹馬又會因此比平日跑得更快）！

股票界亦流行同一策略──如果某股票突然上升並成交急增，大家就要跟買（這公司的生意又會否因此變好？公司價值又有否因而上升？）

很可惜，以上答案皆是「不」。

各式各樣的跟紅頂白投資法都包含了一個假設，即有些人比我們知得更多。雖然我們跟這些人並不諗熟，很多時候甚至不知道其真正身份（一般統稱「大戶」），但我們深信這幫神秘人比我們聰明，並知道一些我們不知道的事情（雖然內幕交易理論上是犯法的）。

不過，以「大戶」在今次金融風暴中損手的情況來看，也許他們並非如大家想像般知得那麼多。儘管他們真的比常人聰明，但借馬圈的一句老話：「只怕你不認『叻』，反正馬場專收『叻』仔」，股票市場看來也有這特性。

奉行跟風策略的第一守則，就是要比其他信奉者行得更快，但當所有人都以為自己可以比別人行得更快時，誰又真的能夠快人一步呢？

 

更不幸的是，跟風客的命運其實一早已定，即使他們並不信命，他們注定獲得跟別人一樣的回報，不管是高是低、是正是負。

記得某動物頻道曾經播出一幕驚人畫面，一群企鵝走到懸崖集體自殺！研究指出，前排的企鵝很可能因意外失足墮崖，但為何後面的企鵝也會相繼跳下？

人和企鵝一樣都是�體動物。眼見同伴皆已跳下，作為站在懸崖邊最後一隻企鵝的你，又會否欣然跟隨？

 

阿梅

財經小說題材

過去半年，市場其實提供了不少撰寫財經小說的題材。

首先，大市尤其是美股，大插低點反彈，已經足夠寫一本炒賣小說。熊市反彈，夾淡倉，愈低殘的股票愈升得多，利淡因素成為升市動力；熊市並非一味跌，反彈升市可以厲害過牛市。這些題材，書目可以叫「淡友血淚史」。

明爭暗鬥

另外，救市措施，可以是辦公室政治。財政部要求銀行接受注資，否則有殺無賠。聯儲局見利息減無可減，可以購入債券，變相拖低遠期利率。財政部如何要銀行推行壓力測試，找出好壞銀行，互相之間如何就壓力討價還價，又是一場明爭暗鬥。

還有，股價在熊市中低殘，如何受大鱷狙擊或誘發私有化，更加是財經小說的「膽」。收購合併，永遠是戲劇性的主角，除了涉及被收購公司，更有身邊一大堆專業團隊，輪流出謀獻策，鬥扭六壬。成功的收購合併小說，鳳毛麟角，本地更少。不過，過去一個月，峰迴路轉的私有化個案，現成已經是一部財經小說。

先諗後買

港交所（388）即將公布第一季業績，究竟100元的股價是否有支持力，快將分曉。

過往說過，港交所幾乎與�指同步多少少，大市升港交所升，相當自然。大市成交幾多百億，等於港交所幾多十蚊，亦是快速測試技巧。近期，大市成交突破800億接近900億元，有100蚊的股價，非常合理。

港交所相信是唯一一隻可以理喻的股票，其他要找尋原因藉口，相對高難度。如果你難以擺脫先諗後買的庭訓，市場上可以提供合理解釋的選擇不多。

龔耀輝

識買識放

�指昨天勁升800幾點，似乎要將一年的升幅在一日內完成。今時今日，市場再無壞消息可言，究竟有什麼事情可以令大市回落？相信只有投資者獲利回吐。

大市升到如此階段，你要學識的，應該是何是沽貨——識買、識賣，是一個投資者應該學習。純粹識買都會輸錢，只有曉得可以放手，才能夠保護自己的財產。
講就容易，做就非常困難。如果要練習避免同股票談戀愛，可以嘗試買賣期權。

期權，其實就要考你幾時放手，期權有到期日，時間一到，真正價錢就會浮現，絲毫沒有「大話」可言。期權有不同行使價，每個價錢就是一個風險與日報的比例。期權可沽可�，買期權，尤如燙手山芋，要快速見機拋售，以免時間值損耗。

沽期權，你可以等，但最初的等待時期，會非常磨人。期權就是一種訓練你耐性與眼光的工具。

一般人對期權有誤解，以為沽期權會「輸無限」，這是書本的教材。不過，股價升跌在一個月內不可能無限；換言之，虧損並非無限，只不過是不確定。與買票有分別，買股票輸幾多，心中有數。

如果市民對窩輪牛熊證非常熱衷，玩期權應該沒有難度。不過，香港的期權成交仍然薄弱，未見足以支持成為一個國際金融中心。

龔耀輝

肯定唔好Buy in May

兩星期前我老曹�上海開研討會（收費�，唔係免費也），有一千四百人參加，令我老曹十分詫異，估唔到我老曹�上海亦有咁多粉絲。被參加者問及去年5月我老曹提出�"Sell in May and walk away"事後證明正確，今年係咪仍然生效？我老曹答應返港後才回答上述問題，因當時手上並冇資料。我地不妨參考道指走勢【圖】，道指至今仍在去年9月所形成�下降通道內活動，技術上睇，3月份開始�上升只係一次後抽，即使指數能升穿此下降通道上阻力（8100點附近），另一阻力區即由去年5月形成�下降軌阻力�8700點之間，仍然唔易打破。追隨趨勢而唔預測走勢，乃我老曹�性格。上海粉絲提問︰2009年5月應否出售及離開？雖然依家未有肯定答案，但2009年5月肯定唔係入貨月，適量減持乃我老曹�忠告。至於個別股份�熊市二期往往出現個別發展。�熊二中請記住："It is a Market of Stocks, Not a Stock Market."。簡單D講，5月份股市係尋頂月，但個別股份可以例外。

 

上周我老曹回中國推介內地版《論勢》（由於北京及上海市場反應良好，令廣州及深圳唔少書局無法獲得供應。各位如欲在深圳買內地版《論勢》一書，請於5月7日以後）。內地傳媒將我老曹神化�，乜�「草根大亨」、「香港股神」……。我老曹再次強調，我老曹只係一個極之極之普通�投資者，任何人如照我老曹�方法去做，都可賺到1億港元財富！
一、每月儲蓄1000元、出雙糧�個月存3000元。上述要求唔算高，對嗎？
二、運用本金，每年�股市、房地產、黃金或外�市場賺取20％回報，要求亦唔算高吧。
三、耐性。跟�上述做法維持四十年，從二十歲開始，到六十歲便成功。
公式如下：1.4萬元（1＋20％）乘40次方，本利和係1.0281億元。你可以、我可以，任何人都可以。點解香港今天仍只有咁少人擁有1億元（或以上）？理由係：甲、投資冇策略可言；加上唔肯止損，好快便令本金失去。二、冇耐性做足四十年。換言之，賺取1億元並唔難，難就難在你肯唔肯認清形勢、謹慎理財及唔感情用事。

 

趨勢信徒不預測未來

 

投資者對股票�評估方法，曾出現幾次大變化。1958年前美國人投資股票，最主要理由係收取股息，因此當公司宣布增加派息或減少派息，對股價影響好大。香港�1970年前亦一樣，即由股息率決定股票價值。自1971年美元取消金本位，貨幣制度出現改變，導致股市�遊戲規則同估計評價改變。市盈率（O）取代股息率，成為評估公司價值�工具，引發1971至73年3月香港股市暴漲期。經過1971至73年狂升及1973至74年暴跌後，彼得．林奇�PEG理論成為今後分析界主流，即市盈率（O）高低應由企業利潤增長率去管制。純利增長率愈高�公司可支持高O；反之如純利升幅只有單位數，O亦只有單位數。PEG理論1975年起成為評估股份�主流，亦造成股市出現狂升及暴跌�主因，因增長率（G）每年變化好大。

作為「趨勢」信徒同「走勢」信徒最大分別，係走勢派往往預測後市，其中最有代表性如波浪理論，而唔相信後市可預測性甚低。走勢分析者心態係「以過去預測未來」。唔少大學所做研究證明，走勢時準時唔準。"Technical analysis almost indistinguishable from a pseudoscience, whose predictions are either worthless or, at best, so barely discernably better than chance as to be unexploitable because of transaction costs."趨勢同走勢最大分別係唔預測後市，而係追隨趨勢（Be a trend follower, not a trend prediction），即趨勢形成後才加入，趨勢結束便離開，千萬不可嘗試outthink別人。2008年畢非德所犯錯誤就係希望outthink別人。欲學趨勢，必先訓練自己擁有平常心，承認自己不較別人聰明，明白世事無常及達致無我境界。

清理垃圾時間

港股經常被批評是人為操控，讓大戶舞高弄低。雖然沒有人能夠指出大戶是誰，而他或他們又以何種手法，聯群結隊，攜手搵食；不過，大戶能夠影響大市高低的印象，根深蒂固，況且每日成交數百億元，成分股成交只佔大約一半，市民是相信大戶有此財力為所欲為。

但美股市值大，對手全部是專業投資者，在一場零和遊戲，逆市而行是相當危險的事情。如果美股難以有大戶單方面舞高弄低，換言之，它升或跌都是真的，是真正市場力量。
如果美股升跌代表市場力量，近日美股拒絕再跌，是否強烈訊號表示經濟見底？流感爆發，並非壞消息，升；GDP連續二季下跌超過6％，並非壞消息，升；佳士拿破產，並非壞消息，升。相信以後，除非是有銀行倒閉，否則的話，市場都難以再有壞消息出現。

當股市對消息麻木，唯一主導股價的，就回歸企業盈利前景。當企業接二連三出現虧損，經濟見底回升都未能轉虧為盈，代表企業須被淘汰。垃圾股在3月的反彈中跑贏大市，但垃圾終歸是垃圾，沒有人會抱�垃圾過世。至於何時應該拋掉垃圾，考你功夫。

真正偶像

寫一個財經專欄，其實並不困難。有互聯網的幫助，要做一點兒的資料搜集，易如反掌。再找一些偏門的分析評論，譯為中文；再加上兩錢自己的見解文筆，即刻變成一段看似甚為紮實的財經評論。

還有，金融財經應該是一門最多人感興趣，但最少人有時間精神鑽研的topic。龐大的一知半解需求者，造就延綿不絕的財經專欄。

相比之下，飲食專欄更加難寫。飲食男女，人之大欲。每個人都對飲食有經驗，要說出好味與否，又或者用文字描繪食物，用筆鋒勾勒味道，絕對顯露出作者本身是否具有真材實料。寫財經專欄可以呃你十年八年，寫飲食專欄，十句八句已經露底。

《飲食男女》入面的葉一南，有本事將一個飲食專欄，寫到出神入化。《飲食男女》算是一本做得有相當水準的雜誌（並不單只是飲食雜誌），相靚、題材特別，看得出是有心思的。香港的雜誌愈做愈縮，可以把寫無可寫的飲食題目做成一本有心機有新角度的周刊，不容易。

葉一南是誰？就是其中一名孔少林，始創《單身大長今》，識飲識食識玩的財經企管人。如果你問我，孔少林入面誰是我偶像，必定是他。蔡東豪辛苦命，做，做，冇停手；但葉一南，總有食飯�時候。擅長吃喝玩樂，專攻飲食旅遊。如果明天突然世界末日，能夠一生無憾的，只有佢。

能夠寫得出有料到的飲食專欄，只有一個原因──他就是喜歡飲飲食食。唯有真正喜歡，才會努力鑽研；因為時間花得透，才有自己心得見解；培養了自己的一套經驗想法，就能夠寫出旁人難及的獨到內容，到達另一種境界。

如果你受過教訓之後，決心要努力保護自己的財產，免受一次又一次的金融危機吞噬，要向他學習──首先要對投資搵錢有興趣。假如只不過受傳統觀念影響，迷信投資可以抗通脹，長�收息等升值，每隔十年，你會發覺身家又少一截。與其一路蝕錢、一路閱讀低水準的財經專欄，倒不如花錢跟隨葉一南的專欄飲飲食食，至少對身體有益。

派本

電盈（008）年報面世，一般記者只關心哪位董事出糧最多。作為散戶，今次可能最關心派息及將來還能否再派。

公司派息，一般投資者會留意現金，會認為高現金的公司，就有能力派高息。答對一半，要派息，現金其次（可以借），有儲備可派，最重要。

為�保護公司債權人，法例規定，盈利可以派，但不能派本。打本做生意，再問債主借錢，如果連本都派埋，對債主太不公平。

不過，今時今日，公司可以有形形色色的儲備。蝕錢息照派的例子，比比皆是。問題是，電盈將來就算變成蝕錢，能否繼續派息？

答案是可以。電盈幾年前為派息而削減股本，還有二百幾億的特別資本儲備。這儲備，可以派息。換言之，電盈一年雖然只賺十幾億，但要派超過此數目的股息，理論上是可以的。

究竟大賺而不派息的股票吸引，還是勁蝕但派高息的股票sexy，留待市民自己評價。但肯定，沒有一隻股票，能夠持續靠削減股本派息而命長久。

 

龔耀輝