大戶絕招：對沖惡浪

９７、９８年，是全球金融市場風起雲湧的年代，也是對沖基金呼風喚雨的年代。這一股幽靈大軍，席捲亞洲；這個地區的經濟，一個又一個受衝擊而倒下，各地政府莫奈之何。今天想講講對沖基金。

對沖基金的緣起，是因為股市投資有週期，有錢人把錢放到基金裏投資，遇到週期向下時，基金資產價跌，令人不快。對沖基金應運而生，它們投資在另類的東西，通常和股市的正常走向背駞，股市好時它們無甚表現，股市差市它們回報極佳，就成為投資人買正常基金以外的一種「對沖」，有迴避風險之意。

所以最初的對沖基金，很可能只是做淡；但慢慢發展下去，對沖基金的投資五花八門，主要是高風險的金融工具，或者是新興市場，總之唔高風險唔做，博有大回報。

講起對沖基金，大家都會想起索羅斯的量子基金。索羅斯是戰後歐洲的倖存者，流亡海外的匈牙利人，他搞對沖基金極其成功，他亦很有發表慾，寫作了《金融鍊金術》、《超越指數》等代表作。

索羅斯炒作水平極高，但寫書認真麻麻，他在《金融鍊金術》中曾把自己的炒作方式理論化，稱為反射理論，但你睇完都唔知他想講什麼，思路比較混亂，或者根本不應把金融炒作總結到一個理論高度，索羅斯夾硬為之，搞到不湯不水。　

不過他在《金融鍊金術》中，也曾用實際例子告訴世人，他如何在十五個月內，做複雜的貨幣炒作、沽空操作，投資各種衍生工具及債券產品，獲取鉅利，把他的基金由６．４７億美元，炒到１７億美元。

他的炒作手法，跡近賭博，但他的確有過人的觀察力，善觀政治經濟漏洞，從而出手狂賭。他在９２年狙擊英鎊一役，就是看準英國經濟反映出來的合理匯價，和英鎊盯往歐洲貨幣單位的窄幅波動範圍脫節，所以出手狙擊，大手沽空英鎊，一戰獲利１０億美元，成為打敗英倫銀行的人。你知道英倫銀行是傳統金融精英之典範，美國雖和英國是盟友，但也樂見一個源於美國的基金，摧毁你的典範。而索羅斯當了民族英雄，當然在書中大吹特吹。

當年香港的金融風暴，索羅斯當然是主角，但事後不見他自吹自擂，亦可見那一役不太成功，或者只有微利。你可能會奇怪，我話鬼子大戶從１７０００點沽下來，政府入市逼他們在７０００點平倉，按理應有巨利。

但條數不是這樣計，鬼子大戶如「鐵達尼號」，轉身困難，見到前面有冰山，即使自己已經想轉軚，都會照樣撞埋去。９８年８月鬼子大戶原本未打算平倉，政府逼他們平了部份期指淡倉，他們部份淡倉可能要轉多一兩個月，到期指完全平倉，平均價隨時過１００００點。

期指倉位易平，手持現貨難走，他們一直借現貨沽下來，一下子買入平倉，隨時會把恒指推高３０００、４０００點。最傷是在９８年８月期指結算日兩天內借貨沽空了１０００億的股票。在７０００點的低位沽空，可能要到１００００點樓上也未能完全平倉，光是輸這一筆，也輸到十分入肉，可以把期指的淡倉的利潤輸到突。最後轉手造好，就當執番身彩吧。

對沖基金要賺大錢，就要把你完全擊倒，好像在英鎊一役，好像在泰銖一役，才可以獲鉅利。

對沖基金對新興市場進攻，這些地方的金融基建更弱，它們不但擊倒你的貨幣，也順手擊倒你整個經濟，這是一種金融資本的略奪，搞到你數以１０萬計的人失業，搞到你幾千人因經濟不景而自殺，是一種現代的戰爭。香港政府入市與對抗，完全有理。而且試過一次政府入市之後，他也知道你顛，怕你再入市，再追攻香港時也不敢玩得太狼。

索羅斯發完財粉飾自己，搞其金融理論，大吹開放社會的政治理論，捐錢俾新興市場搞民主搞開放社會，也是用錢來包裝而矣，他本來是一個炒家，郤愛人家把他當成救世主。

美國人對這些對沖基金又愛又恨，對它們在世界各地興風作浪，並無惡感，只是它們到美國股市波動時，才有微詞。所以９８年「長期資本管理基金」爆煲，其主要影響反而是政治性的，這件事逼到美國政府出手，同意管制對沖基金的運作，直接為這個熱浪降溫，美國政府一出手，亞洲金融轉眼告終，你話政治是否決定經濟呢？

陸羽仁