大戶絕招：插低

　 有句話叫大戶沽貨，愈沽愈高。這句話應有下一句，大戶買貨，愈買愈跌。

　　大戶在低位入貨，等到市場氣氛好好時，就暗手沽，甚至硬把大市挾上，把氣氛由唔好搞到好，然後慢慢出貨。大戶持貨量大，出貨要１０億、１０億咁出，如果找不對時機出貨，一出貨就大跌，他賣的貨也無錢賺，亦來不及轉手做淡。所以你見大市氣氛好好，好消息盡出，成交量大，但股市不升，甚至先升後回，就是大戶出貨的訊號，這就是我經常講，股票由強手轉到弱手之中。大戶出齊貨之後，就反手做淡，累積大量期指淡倉，等到大跌之後食糊。由舞高轉入插低的階段。

　　９７年７月，就是這種大戶盡出持貨、由好友變淡友的好時機，到恒指衝撞１７０００點後，股市熱而不升，已預示大市暗中轉勢。就同一個時候，樓市也去到頂峰，記得當日我公司一個同事看報後高呼，「嘩！青山公路海景樓都過萬蚊一呎，好犀利呀！」我當時有不祥感覺，咁既樓價，長線點樣企得穩呢？

　　同年１０月，特首董伯伯還發表施政報告，推出８５０００建屋目標，要打擊樓市炒風。但對沖基金已經開始狙擊泰銖，金暴風暴已吹到香港，港股隨即急跌，出現第一浪的股災，大市短期內跌３０００點以上。

　　我後來才知道，當時以為股市已經跌得很甘，原來只是跌浪的開始。對沖基金在近１７０００點向下一直大手沽貨，估計他們的平均成本，約在１５０００點的價位。

　　那時風暴的表面是狙擊港元，金管局初時以挾息迎戰，試過有一日隔夜拆息挾高到３００厘。挾息的理念很簡單，你把美金調來香港，轉成港紙來沽，沽低港元匯價，甚至借港紙去沽，成本極低，所以政府挾高利息，高到一日３００厘年息，就是想拉高港元炒家的成本，等你捱唔得耐，炒一兩個月就要走人。

　　怎知道你以為對方打陸戰時，對方原來同時打空戰。原來炒家過去已炒過港元，知道在聯系匯率之下，港元不易擊潰，而金管局一見人狙擊就挾息，反擊十分有力。所以對沖基金那次是雙途進攻，既沽港元，同時又沽港股沽期指，金管局大力挾高利息時，的確增加炒家利息成本，但同時令做生意者大捱貴息，搞到股市連番急跌。

　　記得當時和財金高官傾偈，他問我在這種高息的氣候，推出定息揭，可否穩定人心，若在那時定息，年息率約１２厘。我當時的答案是１２厘雖然極高，但在利息飛升的預期中，人會尋求穩定，定息按揭有會有市場。現在看來，１２厘是難以想像的高息，當時卻有助穩定人心，可見人心如何不定，在這種環境下，要天天插低你的股市，豈不容易。　　

　　那時真是每日都有壞消息，利息高企，證券行日日出看淡的報告，評級機構調低香港的評級，股市和樓市成為一個互相拉扯向下的怪圈，股市跌完樓市跌，樓市跌又成為股市再跌的藉口。 　　

　　在升市和跌市中，傳媒都會推波助瀾，股市１７０００點，有人看２００００點，在股市６０００點時，有人會吹股市即將跌到３０００點，你本來不信，看見股市天天跌的「現實」，你就會相信。　　

　　在９８年中金融風暴最烈時，雜誌吹出３０００點的「目標」，我估計鬼子大戶原本計劃在５０００點左右，就開始平倉，一直殺落４０００多點收場，不會等到３０００點這些超低水平才沽貨。鬼子大戶半途借入大批現貨狂沽，平倉時要重新買入現貨，同時平期指淡倉，再轉頭造好，倉位巨大，沒有１０００點的水位，恐怕不能完成這個偉大的工程。 　　　　

試想如果沒有政府入市，破壞鬼子大戶造淡大計，他們真是肥過肥仔水。我估計他們造淡倉位的平均成本約１５０００點（不計之後借現貨沽空的價位），如果最後在平均５０００點平倉，一張期指賺１萬點，即是賺５０萬元，若對沖基金大戶沽了５萬張期指，單計期指可賺２５０億，它們在高位沽出股票現貨，一路跌也借入大量現貨再沽空，加上沽現貨的賺價，估計他們一舖就可以勁賺３００、４００億。不過政府來一個童子軍入市，就打破了鬼子大戶勁賺的美夢。

所以大跌市跌到離譜，人心極其脆弱時，如果你有力守，正是入市的好機會。問題是何時近底，那就考眼光了。

陸羽仁