淺談窩輪與牛熊證

近幾個月，本地股市成交金額回落，窩輪的成交量也下跌，相反，牛熊證的成交量與日俱增，可見牛熊證越來越普及。部分投資者或許對窩輪及牛熊證認識不深，今日筆者會略略講解。

窩輪(warrant)正名為認股權證，可分為認購證(call option)及認沽證(put option)，其價格受多項因素包括時間值及引伸波幅影響。窩輪是「零和遊戲」，即一方贏，另一方輸，並沒有雙贏的局面。曾有不少投資者面對的情況是正股價格上升，可是認購證價格不升反跌。以恆指認購證為例，過去數個月恆指引伸波幅由約50%縮減至約30%，無論是認購證及認沽證，其價格皆應聲下挫。因此，如果投資者對窩輪的定價、風險及操作機制沒有全面了解，又抱著以小博大的投機心態，則虧損的機會非常之大。

至於牛熊證，它的定價相對簡單，基本上其行使價是定價的主要因素。在沒有時間值、引伸波幅等的影響下，牛熊證的價格可更緊貼市況。以槓桿為十倍的恆指牛(熊)證而言，理論上恆指上升(下跌)1%，牛(熊)證價格便會上升(下跌)10%。牛熊證的定價及操作方法較窩輪簡單，相信是令其普及化的其中一個原因。

不過，牛熊證設有強制收回機制，俗稱「打靶」，當正股或指數觸及收回價時，牛熊證便會被強制收回。部分牛熊證更沒有剩餘值，一旦被強制收回，投資者將會損失所有投資金額。近月本地股市波動，數日間的累積升幅及跌幅可超過1,000點，令牛熊證集體打靶。即使相關指數於牛證被強制收回後大幅回升，已收回的牛證亦不會起死回生。此外，港交所實施收市競價時段，若相關指數或股份於競價時段觸及牛熊證的強制收回價，牛熊證亦會被強制收回。如投資者考慮持倉過夜，亦應顧及這項風險。

無論如何，窩輪及牛熊證都是高風險的投資產品，投資者宜充分了解相關機制及風險，以及個人財政及承受風險能力，才考慮是否投資這些產品。

蘇偉文