還錢唔使本

�指先升後跌，一見15977點隨即掉頭回落。技術上已經升破早前的反彈高位，後市似乎可以再上。但與上次一樣，高位同樣是一觸即回。大市是否會見頂回落？

今天的世界與三個月前差天共地。三個月前還是一切尚未睇通、三個月後的今天，公司業績全面公布，救市措施不斷出籠，投資者全部驚魂甫定，今天的15000幾點與三個月前的15000幾點反映的情況絕不相同。三個月前15000點入貨，是博大霧；今天15000點入貨，是計過數。兩者意義不同，難以用點數定勝負。

本世紀最大的發明，是leverage，它推動了長遠，二十幾年的資產膨漲。但其實leverage本身不能夠橫空而出，你沒有任何東西�手，無人會借錢給你。如果我問，究竟你要有什麼在手，才可以做leverage，你會點答？資產？現金？其他抵押品？錯，是equity。Equity這個字在中文無法翻譯，因為意思其實超越資本。資本是你的真金白銀，equity可以隨價錢而變，從小至大（但無法從無到有，始終要有點本）。Leverage並非從資產而來，反而倒轉頭，資產是因為leverage才可以支�價錢，而equity才是leverage的親生父母。

明白這一點，才可以明白金錢遊戲是如何運作。當全世界要去槓桿化，你以為是開始出售資產，套現還債。但其實，增加equity已經可以減低leverage，即去槓桿化。增加equity未必一定要�銀包磅水，只要equity的價錢升，水漲船高，leverage自然下降。所以，救市行動，一半是救價行動。救價，未必一定要錢。例如出口術，不斷唱好；例如改方法，價錢另計；又或者直接入市，當成交薄弱，毋須天文數字亦可推高價錢。

結論是，紙上富貴對你可能微不足道，但對於有leverage的公司，尤其是金融機構，最近的股市反彈，其實是救命。股市是領先指標，而領先的意思，就是要與現況脫節。如果跟你眼見的情況一樣，何來領先？當你思考未來經濟發展如何，考慮股市行先實體經濟六個月時，還要記住，去槓桿化可以在分毫不費間默默進行。

 

龔耀輝