認識普通債券（四）── 孳息率

上期提到債券的孳息率(Yield)才是反映債券的實際回報率，而現時在市場最常用的三種孳息率有現時孳息率(current yield)、到期孳息率(yield to maturity)和至通知 贖回時孳息率(yield to call)。

現時孳息率(current yield)是將投資者在現時年度收取的利息金額，除以現時的債券價格，並以年率反映的回報率。因此，現時孳息率是反映目前債券的回報率，並不反映債券的全期回報率。此外，債券通常在到期日時，其價格是它的票面值(at par value)，而現時孳息率並未反映這項重要的資產價值回報。

至於到期孳息率(yield to maturity)，它是債券投資者持有債券直至到期日的回報率，並通常以年度有效利率(Annual Effective Rate)形式反映出來。到期孳息率會把債券的利息收益及在到期日時債券的潛在價格收益或虧損計算在內，而其計算方法與計算內在回報率相同。而至通知贖回時孳息率(yield to call)只適用於可贖回債券(Callable bond)，是計算債券直至接獲贖回通知時的年回報率。

債券的孳息率與價格的關係，可用「溢價(premium，或稱『高水』)」、「貼現(discount，或稱『低水』)」及「票面價(par，或稱『平價』)」來形容。如果投資者以「溢價」購入債券，這代表債券的價格高於其票面值，及票面息率會大過現時孳息率，而現時孳息率又大過到期孳息率。

若投資者以「貼現」購入債券，這代表債券的價格低於其票面值，而孳息率是大過票面息率。如果投資者以「平價」購入債券及持至到期日，這代表債券價格等同票面值，而到期孳息率、現時孳息率及票面息率的數值相同。

雖然債券孳息率顯示投資的實際回報率，但是投資者也要同時考慮債券的價格及其他基本因素。一些高票面息率的債券，可能是因為發債機構的信貸評級偏低，風險較高，所以發債機構以高息吸引投資者，投資者要留意。

蘇偉文