淺談外匯現貨市場與遠期市場

外匯市場可以大致分為現貨市場(spot market)及遠期市場(forward market)。現貨市場涉及貨品(即貨幣)的即市買賣，而遠期市場則是合約雙方按同意的價格，根據合約指定的未來時間進行貨 品交收。至於大眾熟悉的期貨市場(future market)，由於大部分不涉及現貨交收，是另一類的衍生市場。而期貨與遠期的分別，是在於每張期貨合約有特定的規格，涉及的貨品數量統一及標準化，所以期貨通常可在第二市場進行買賣(secondary trading)，帶有流動性及變現的能力，而遠期通常不會有第二市場。此外，期貨市場是每日現金結算損益的(mark to market)。

在外匯現貨市場，商業銀行、經紀、商業銀行或中央銀行的客戶是市場的參與者，而在期貨市場，套利者、交易員、對沖者及投機者是活躍的參與者。如果遠期價格(forward rate)高於現價(existing spot rate)，我們說該外國貨幣出現溢價(premium)，而如果現價高於遠期價格，我們可說該外國貨幣出現貼水(discount)。舉個例子，某國貨幣的兌換價現價為$1.681，而90日的遠期價格(90-day forward rate)為$1.677，那麼，它的貼現率為[($1.677-$1.681)╱$1.681]ｘ(360╱90)，等於-0.95%。讀者要注意，以上的算式是用360日來計算，而不是365日。

外匯的現價與遠期價格相比較，無論是出現溢價，還是出現貼現，其實都反映?本土利率與外地利率的差別。因為當外匯價格不符合兩地的利率差別，套利的活動便會出現，並將外匯價格帶回適當的軌道。

讀者或會聽過遠期不交收合約(non-deliverable forward contracts，簡稱NDFs)，它是遠期合約的其中一種，而它的特點是在合約到期時，不會涉及實質貨品或貨幣的交收，而是由合約一方支付金錢給另一方，而金額則按照合約訂明的價格，與合約到價日時的現價的差別計算出來。對預期收到大量外匯流入的國際大企業而言，遠期不交收期貨合約可有效地對沖或管理它們面對的外匯風險。

蘇偉文